Разработка антикризисной инвестиционной стратегии
Термин «инвестиция» входит в число наиболее часто используемых понятий в экономике, особенно находящейся в процессе трансформации или испытывающей подъем. Однако организации находящиеся в условиях кризиса или предкризисного состояния тоже не остаются в стороне от привлечения инвестиционных потоков, правда цели и задачи разработки инвестиционных программ для кризисных предприятий несколько иные, чем у благополучных компаний.
Кризисное предприятие отличается от предприятия благополучного тем обстоятельством, что у него имеются трудности: с платежами по обязательствам; хронические неплатежи, то есть оно несостоятельно; на нем введена процедура наблюдения или же проводится санация, то есть меры по финансовому оздоровлению, согласно Федеральному Закону № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», принятому 16.10.2002 г.
Термины и определения
Вышеназванный Закон является основным законодательным актом, применяющимся в отношении кризисных предприятий, поэтому далее в работе мы будем применять терминологию согласно понятиям, представленным в статье 2 Закона [1, ст.2]:
Несостоятельность (банкротство) — признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.
Должник — гражданин, в том числе индивидуальный предприниматель, или юридическое лицо, оказавшиеся неспособными удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей в течение срока, установленного настоящим Федеральным законом.
Кредиторы — лица, имеющие по отношению к должнику права требования по денежным обязательствам и иным обязательствам, об уплате обязательных платежей, о выплате выходных пособий и об оплате труда лиц, работающих по трудовому договору.
Санация — меры, принимаемые собственником имущества должника — унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства и восстановления платежеспособности должника, в том числе на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве.
Наблюдение — процедура, применяемая в деле о банкротстве к должнику в целях обеспечения сохранности его имущества, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов и проведения первого собрания кредиторов.
Финансовое оздоровление — процедура, применяемая в деле о банкротстве к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности.
Добавим, что Законом установлен срок проведения процедуры финансового оздоровления предприятия — в течение 2-х лет со дня введения процедуры финансового оздоровления должник должен погасить всю задолженность перед кредиторами. Тем самым устанавливается крайний срок, на который должна быть рассчитана антикризисная инвестиционная стратегия предприятия.
Далее определимся с терминологией в области инвестиций. Разработанное Финансовой Академией при Правительстве РФ учебное пособие «Антикризисное управление» дает следующее определение понятиям «инвестиции», «инвестиционная политика» [1]:
Инвестиции — это помещение, вложение капитала, денежных средств с целью получения доходов в будущие периоды.
Инвестиционная политика — определяет и задает общую направленность инвестиционной деятельности предприятия.
Виды инвестиций
В антикризисном управлении традиционно различают два вида инвестиций — реальные и финансовые. Первые представляют собой вложение капитала в долгосрочные финансовые активы — паи, акции, облигации; вторые — в развитие материально-технической базы предприятий (здания и сооружения, машины, оборудование, производственные запасы и т.д.) [1].
Инвестиции в нематериальные активы, под которыми понимают ценности, приобретаемы в результате повышения квалификации, обучения другим специальностям, приобретение прав, лицензий, ноу-хау и т.п., тоже имеют место, правда, в условиях антикризисного управления они носят «вспомогательный, обеспечивающий характер». К примеру, инвестиционная стратегия кризисного предприятия включает в себя покупку нового высокопроизводительного оборудования, однако для работы на этом оборудовании необходимы работники соответствующей квалификации. При этом предприятию необходимо реализовать программу повышения квалификации сотрудников, то есть инвестировать в нематериальные активы.
Инвестиционная стратегия — представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения [2].
Управление рисками
Обязательным элементом антикризисного управления является управление рисками в процессе разработки и реализации инвестиционной стратегии.
Риск — это неопределенность получения дохода и вероятность утраты собственного капитала компании [3].
Выделяют три основных вида рисков в деятельности предприятий: производственный риск, коммерческий риск и финансовый риск. Подробнее эти виды рисков, а также степень их влияния на формирование стратегии, будет описано ниже.
Сущность и роль антикризисной инвестиционной стратегии
Антикризисную инвестиционную стратегию можно представить как генеральный план действий в сфере инвестиционной деятельности предприятия, определяющий приоритеты ее направлений и форм, характер формирования инвестиционных ресурсов и последовательность этапов реализации долгосрочных инвестиционных целей, обеспечивающих выход предприятия из состояния кризиса и дальнейшее посткризисное развитие.
Разработка инвестиционной стратегии представляет собой обширный творческий процесс, включающий постановку целей инвестиционной деятельности, определение ее приоритетных направлений и форм, оптимизацию структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения, выработку инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности, поддержание взаимоотношений с внешней инвестиционной средой.
Характерной особенностью разработки антикризисной инвестиционной стратегии является постановка приоритетной цели, которая в отличие от стратегических целей благополучных организаций заключается в скорейшем восстановлении платежеспособности предприятия. Вот что сказано об этом в учебном пособии по антикризисному управлению: «приоритетной целью финансовой политики предприятия в состоянии кризиса является восстановление платежеспособности, а такие цели, как обеспечение высоких темпов развития, расширение экономического потенциала и т.п., характерные для благополучных предприятий, временно отходят на второй план» [1].
Однако главным отличием антикризисной инвестиционной стратегии от инвестиционной стратегии благополучных предприятий, считается «жесткое ограничение сроков окупаемости инвестиционных проектов рамками сроков проведения процедур восстановления платежеспособности» [1]. Более того, какими бы замечательными ни были инвестиционные программы кризисной организации, если они не смогут обеспечить достаточно быстрый возврат вложенных средств, то, скорее всего, реализовывать эти проекты в долгосрочной перспективе будет не на что и некому.
Переход к новой стадии жизненного цикла, одно из условий определяющих актуальность разработки антикризисной инвестиционной стратегии. Каждой из стадий жизненного цикла предприятия присущи характерные ей уровень инвестиционной активности, направления и формы инвестиционной деятельности, особенности формирования инвестиционных ресурсов. Находясь на грани банкротства, предприятие может рассчитывать преимущественно на собственные ресурсы. При этом разрабатываемая антикризисная инвестиционная стратегия позволяет заблаговременно адаптировать деятельность предприятия к предстоящим кардинальным изменениям возможностей его экономического развития. Например, прекратить выделение ресурсов убыточным подразделениям и вовсе ликвидировать их, получив при этом средства от реализации основных фондов, направить их на выполнение стратегических задач.
Наконец, существенным условием является кардинальное изменение целей операционной деятельности предприятия, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции и т.п. В условиях кризиса данные изменения должны носить «прогнозируемый характер, обеспечиваемый разработкой четко сформулированной инвестиционной стратегии» [2]. Это объясняется тем обстоятельством, что организации в условиях кризиса просто не может себе позволить тратить ресурсы на неопределенность целей и задач.
Принципы разработки инвестиционной стратегии
Особенностью разработки инвестиционной стратегии на предприятиях в условиях кризиса является необходимость учета жестких ограничений финансовых ресурсов.
Согласно модулю «Антикризисное управление», к основным принципам разработки инвестиционной стратегии в условиях кризиса относятся [3]:
- Рассмотрение производственного процесса, финансирования и инвестирования как единой системы бизнеса, направленной на создание условий для роста рыночной стоимости собственного капитала фирмы.
- Анализ допустимого и критического уровня риска вследствие повышенной неопределенности рыночной ситуации в будущем и разработка инвестиционной стратегии на основе многовариантного прогноза.
- Учет различной стоимости денег во времени.
- При расчете приемлемой ставки доходности инвестиционного проекта необходимо учитывать темпы инфляции и инфляционные ожидания.
- Необходимо детально рассчитывать стоимость привлеченного капитала как внешнее ограничение при инвестировании и предельно допустимую ставку доходности инвестиционных проектов как внутреннее ограничение финансовых ресурсов.
Кроме того, в условиях неопределенности необходимо учитывать коэффициент поправки на риск, который представляет собой «цену денежной единицы в определенный период, но в различных макроэкономических условиях» [3].
Расчет ставки доходности
При расчете ставки доходности от инвестиций в реальные или финансовые активы необходимо учитывать соответствие между денежными потоками и используемой ставкой доходности: если рассчитываются номинальные денежные потоки, ставка доходности и ставка дисконтирования должны быть номинальными. Если рассчитываются реальные денежные потоки, ставка доходности и ставка дисконтирования должны быть реальными.
Переход от номинальной ставки доходности к реальной осуществляется по формуле:
RP=(RN-T)/(1+T),
где: T — темпы инфляции; RP — реальная ставка доходности; RN — номинальная ставка доходности.
Формы реальных инвестиций
Как было сказано выше, в качестве основных типов инвестирования рассматриваются реальные и финансовые инвестиции.
Формами реальных инвестиций являются [1]:
- Приобретение имущественного комплекса другого предприятия, с целью создания и использования преимуществ горизонтальной или вертикальной интеграции.
- Строительство нового объекта с законченным технологическим циклом, например с целью резкого увеличения объемов производства, использования преимуществ товарной, отраслевой или региональной диверсификации.
- Реконструкция имущественного комплекса предприятия в целях комплексного изменения технологии производства продукции, повышения ее качества и производительности труда и др.
Формы финансовых инвестиций
Формами финансовых инвестиций являются [1]:
- Вложения в уставные капиталы других предприятий, что позволяет укрепить хозяйственные связи с поставщиками и/или потребителями, расширяет возможности сбыта и проникновения на новые рынки.
- Вложение капитала в доходные виды фондовых инструментов. Основная цель таких инвестиций — получение высокой инвестиционной прибыли за счет управления своим «портфелем».
- Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов, например депозитный вклад в коммерческий банк. Основная цель — получение инвестиционной прибыли путем вложения временно свободных денежных средств.
Помимо жесткого ограничения сроков, разработка антикризисной инвестиционной стратегии чаще всего отличается тем, что она осуществляется в условиях дефицита финансовых ресурсов. Поэтому финансовые инвестиции, рассматриваемые в «благополучных» организациях как форма повышения эффективности временно свободных денежных средств, используется в практике антикризисного управления не часто. Причина тому очевидна — отсутствие свободных денежных средств. Поэтому такое инвестирование не может рассматриваться как компонент антикризисной инвестиционной стратегии.
«Инвестиционная стратегия кризисного предприятия обычно разрабатывается как план инвестиций в реальные и нематериальные активы с целью формирования и увеличения положительной разницы между притоком и оттоком денежных средств» [1]. На этапе окончательного рассмотрения проекта стратегии, необходимо учитывать возможные правовые, политические, социальные факторы, которые могут повлиять на выполнение разработанной инвестиционной стратегии. Таким образом, на выходе процесса проектирования стратегии должен получиться бизнес-план проекта, нацеленный на решение поставленной задачи и имеющий следующую структуру капитального бюджета (см. табл. 1).
Итак, антикризисная инвестиционная стратегия направлена на накопление максимально возможного количества денежных средств для расчета по обязательствам, при этом сроки окупаемости инвестиций ограничены. Кроме того, стратегия разрабатывается и осуществляется в условиях дефицита финансовых ресурсов и опирается в основном на собственные ресурсы в связи с трудностью привлечения заемных средств для кризисного предприятия.
Литературные источники:
Текст: Равилов Владимир